近期，黄金珠宝品牌周六福向港交所递交了招股书，这已经是它第四次寻求上市。

2019年起，周六福便运行all in A股，但三去三败。初次因被聘用的保荐机构堕入作秀风云被证监会立案拜谒，其IPO被“中止”审查，并最终遭发审委否决；第二次被发审委指出其加盟模式收入占比高、存在商标纠纷、应收账款和存货较大等问题，再次被否；第三次递表时，其加盟模式营收占比有所下降，但最终剿袭主动除去IPO肯求。

黄金珠宝品牌赛说念的竞争一直格外锐利，上市也简直是各家的必走之路。大家熟知的品牌中，周生生是香港第一家珠宝业上市公司，周大福诚然上市时辰晚于周生生，但市值已经是它的近17倍。至于A股，更是推敲了老凤祥、中国黄金、周大生、菜百股份、潮宏基等公司。

当下金价大涨，各大黄金珠宝品牌又在本钱市集活跃起来。旧年11月递交招股书的老铺黄金，于本年6月28日认真在港交所上市。曾三战A股的梦金园，于本年4月向港交所递交招股书。

周六福也在此刻发起冲击，雷同从A股转向了港股。招股书中提到，在港股上市是洽商到不错取得境外本钱及进入国外市集。

从数据来看，周六福近三年级迹尚可，2021年、2022年、2023年营收分别为27.83亿、31亿、51.5亿，毛利分别为9.75亿、12亿、13.5亿。

值得详确的是，比较其他黄金珠宝品牌，周六福的营收界限不算大，但毛利率卓越了大多量同业，近三年分别为35%、38.7%、26.2%。

动作参考，周大福2024财年（2023年4月~2024年3月）的营收为1087亿港元（东说念主民币1012亿），毛利率在20.5%。

雷同正在冲击上市的梦金园，近三年营收分别为168.71亿、157.24亿、202.09亿，远高于周六福，但毛利率惟有3.1%、4.8%、5.3%。据了解，除一直主打高端的少数黄金珠宝品牌外，行业的平均毛利率在20%傍边。

周六福赚的到底是谁的钱？在金价猛涨的近两年，黄金珠宝品牌们有莫得吃到红利，处境又若何？本次招股书知道了部分谜底。

一、年入51亿，一泰半靠加盟

招股书炫耀，周六福配置于2004年，主要业务波及拓荒想象、采购供应、加盟、品牌运营四大方面，但其主要按照销售渠说念对总营收进行区别，分红自营门店、加盟、线上销售。

其中，加盟在近三年为周六福孝顺了超50%的营收，为第一大收入泉源。

2021年、2022年及2023年，周六福加盟模式下的收入分别为16.67亿、16.41亿及28.52亿，占同期总收入的59.9%、 52.9%及55.4%。

其次是线上销售，这部分收入增长速率很快。2021年仅有7.39亿，2023年涨到17亿，营收占比从26.6%栽种至33.9%。

临了才是自营门店，这部分收入占比呈逐年下降趋势。2021年是3.43亿，占总营收的12.3%，2023年诚然涨到了4.87亿，但占比仅为9.5%。

周六福各部分收入占比

动作第一大收入泉源的加盟，究竟让周六福赚了些许？

2021年、2022年及2023年，周六福气别有3694家、3974家和4288家加盟店，占门店总额的98.1%、98.1%及97.8%，因此周六福也被网友捉弄为黄金珠宝赛说念的蜜雪冰城。

近三年，周六福加盟模式的毛利率分别是40.8%、51.8%及32.0%。动作对比，加盟店数目占比也高达98%的梦金园，特准想象收集（包含加盟商和省级代理）的毛利率仅为4.7%。

周六福各渠说念毛利率

进一步看，加盟模式给周六福带来的收入分为两块，一是家具销售，二是事业费。

家具销售是指向加盟商出售家具，近三年的收入分别为10.75亿、8.43亿、20.2亿，占同期总收入的38.6%、27.2%及39.2%。但这部分的毛利率不算高，分别为11.7%、9.6%、5.8%。

重心在事业费，具体来看，包含三块，加盟事业费、家具上钩费和其他事业费。

加盟事业费好斡旋，什么叫家具上钩费？即周六福允许加盟商不采购自家家具，可平直从授权供应商处采购，周六福负责检测，但在这如故由中，加盟商需要支付一笔品牌使用费。

近三年，周六福加盟事业费高潮得不是许多，分别为7590万、7810万、7854万，但家具上钩费逐年高潮，分别为3.98亿、6.27亿及6.32亿，两项的毛利率皆在100%。

之前周六福招股书曾提到，每新增一家加盟店，便能一次性收取18.5万~35万元的事业费，以及后续11万~25万元的续约费。本次招股书又说起，在加盟模式下，平均每家加盟店的收入孝顺由2021年的46万加多至2023年的69万，平均每家加盟店的毛利孝顺由2021年的19万加多至2023年的22万。

为了拓展市集，周六福还在用打折诱导加盟商。招股书指出，周六福会对新或现存加盟商新开设的店铺，提供家具上钩费扣头，每年12万~34万。

至于自营店和线上销售渠说念，毛利率皆低于加盟。尤其是近三年来，线上销售渠说念的毛利率从27%逐年下降至17.3%。这主如果采选了廉价计谋促进销量，以及毛利率较低的金条销售额加多。

二、思上市，周六福要迈过几说念坎？

跋扈搞加盟，其确实黄金珠宝行业很常见，并不是周六福一家这样干。

巨匠熟知的黄金珠宝品牌，可简略分为两种，一种是以全直营店为主，代表品牌有菜百首饰、老铺黄金等，另一种则是以加盟为主，比如周大福、周大生、老凤祥等，其加盟店比例皆远超直营。财报炫耀，2023年，中国黄金、周大生、老凤祥的加盟店占总门店数目的95%傍边，高达四五千家，而自营店仅为百家。只不外，周六福占比更高，达97.8%。

这两种步地各有益弊，直营能把控品性和保握较高的品牌溢价，但干涉高、库存压力大，加盟的干涉相对低，能连忙领有较高的市集占有率，难点是对加盟商的守护和对品性的把控。近两年，一些金店加盟商违纪开展“黄金托管业务”临了携款跑路，导致品牌暴雷的时局不少。

业内东说念主士分析，周六福允许加盟商平直向授权供应商取货这一模式，存在一定风险。

诚然周六福暗示会对加盟商进行家具性量把关，但其在2016年，供应商金玉德尚、周莱福珠宝皆曾被质检部门查出过部分家具性检不对格。周六福曾经屡次因家具性量问题被市集监督守护部门通报。

加盟店还让周六福吃了不少投诉和诉讼。

《忽地者报说念》曾报说念，周六福部分加盟店守秘一口价金饰克重行动，侵害了忽地者的正当权柄。“定焦”查询黑猫投诉平台发现，近30天投诉量中，周六福有53起，周大福39起、周生生7起、六福珠宝11起、老凤祥38起，数目高于同业，其中不少如故对于一口价的投诉。

以及在2017年~2019年，香奈儿、卡地亚皆曾告状周六福和其加盟店侵扰其商标权。诚然最终通过调遣、补偿，两边贬责了这一问题，但周六福那时被曝出关闭自营工场，超9成商品来自于外包加工，同期研发用度不到总收入的1%，损伤了它在忽地者心中的品牌形象。

招股书炫耀，周六福在2022年4月关闭了自营工场，转向全面交付加工，近三年研发用度也在逐年下降，2023年仅有990万，占总收入的0.2%。

周六福名字的由来，也一直让外界合计是在“傍大牌”——看到这个名字，容易联思到“周大福”或“六福珠宝”。

周大福、周生生、周大生的首创东说念主均姓周，但周六福的首创东说念主是来自广东潮汕的李伟柱、李伟蓬昆玉俩，和“周”莫得任何相干。2002年，他们在深圳水贝配置了一家珠宝嵌入工场，于2004年创立了周六福。周六福的前身叫周天福，此举曾经被外界猜思有蹭周大福之嫌。

此前，深交地方问询函中，就提到了其商标权属问题。

三、金价高潮，周六福们的好日子还没来

周六福第四次冲击上市能否见效尚未可知，但与外界感知不一样的是，诚然当下金价一说念高潮到每克700多元，黄金珠宝品牌的日子却没那么好过。

6月13日，周大福发布2024财年财报后，次日股价跌幅超10%。这是因为诚然其营收、利润出现同比增长，但旧年下半年净利润仅为19亿港元（东说念主民币17.68亿），以及公布的4月1日~5月31日的想象数据，零卖值较旧年同期下降20.2%。

下降主如果受两方面影响，一是这两个月自身为行业淡季，二是忽地者购买空想下降。雷同，周生生在本年1月和2月的销售额，也略低于2023年同期。

为什么金价高潮了，黄金珠宝品牌反而没吃到红利？

谜底出在忽地者身上，大家买黄金也运行追求性价比了。

中国黄金协会最新统计数据炫耀，2024年一季度，金条及金币忽地量为106.3吨，同比增长26.77%，但黄金首饰忽地量下落，为183.9吨，同比下降3%。

也即是说，比起黄金饰品，大家更心爱买未经加工的金条。这是因为金价高潮时，大家更敬重黄金动作贵金属的投资属性，而不是它动作饰品的忽地属性。即便思买黄金饰品，也更倾向于买金条加工。

这也让“批零型金店”从旧年运行越来越热。其特质是主打高性价比，定位为大盘金价+低工费，莫得太多复杂工艺和家具事业，用批发订价濒临零卖客户，主打薄利多销。

据了解，在黄金这条产业链上，金店处鄙人游，其主要售卖的是事业和想象，行业内有着“中国珠宝看深圳，深圳珠宝看水贝”的说法，在中国近70%的黄金珠宝品牌皆从这里进货，再加工印上自家logo售卖。

这也导致各大黄金珠宝品牌的护城河并不高，诚然叫作念阔绰行业，但利润主要来自“加工费”，和卡地亚、梵克雅宝等国外闻明珠宝品牌“按单品而非按克数订价”的步地比较，难以赢得较高的品牌溢价。

近两年，批零型金店们的存在，影响了周六福们这种主打品牌想象和事业的黄金珠宝品牌的销量，是以从旧年运行，它们加快开店，但愿提高市集占有率。

财报炫耀，2023年，周大福、老凤祥、中国黄金、周生生、周大生、六福集团的门店数目皆出现了同比超5%的增长，其中中国黄金、周大生、六福集团增长均超10%，周大福更是达到了近30%。新店多为加盟步地，重心布局在三四线城市。

同期，它们也在加快拓展线上渠说念。如今各大黄金珠宝平台皆入驻了各大电商渠说念，并通过直播、与头部达东说念主协作等神情进行营销。

此外，它们也在往打造品牌的方进取发力，周大福推出了愈加真贵想象的子品牌，周生生也推出了旗下的个性好意思学珠宝品牌，愈加强调想象。

周六福们的竞争才刚刚运行。

作家：王璐凯发k8，国际，中国官方网站，一触即发，网页版，手机版本，登录入口，裁剪：魏佳